事件：3月6日，鴻蒙智行宣布，問界M92025款啟動預訂，預售價為47.8萬元起，預計將於2025年3月正式上市；M9預定開啟6小時內訂單便突破1.1萬輛。同期，問界M8正式開啟預訂，預售價為36.8萬元起，計劃於2025年4月上市；M8預定開啟6小時內訂單便突破2.1萬輛。此外，問界新M5Ultra於3月1日開啟預訂，預售價23.8萬元起。

問界M9/M7/M5改款有望再引增長。此前，受正常需求減少及消費者等待新款影響，問界M9/M7/M5銷量漸降。新款M9和M5在外觀、配置、動力等方麵均有優化，性價比顯著提升，有望重燃消費者購買熱情，盤活老款車型銷量。此外，問界M7預計同樣在今年迎來改款，作為中大型SUV，定價25-32萬元，競爭力強勁。隨著三款改款車型陸續上市，有望提升問界品牌穩態銷量。

問界M8蓄勢待發，補齊矩陣或助全係增長。問界M8以36.8萬元起的起售價開啟預訂，憑借其5.2米車長和超3.1米軸距的大尺寸SUV定位，同價格帶性價比表現突出。M8提供Max、Max+和Ultra三個版本，涵蓋五座和六座兩種款型，全係標配雙電機四驅、空氣懸架、EDC連續可變阻尼減振器，搭載增強型雙叉臂+後五連杆獨立懸架，以及華為高階智駕係統。M8的推出有力填補了問界35-45萬元價格帶的產品空白，進一步完善問界產品矩陣，並有望複刻M9對M7的引流帶動效應。M8自預定開啟後訂單便強勢增長，有望成為繼M7/M9後公司又一爆款車型。

攜手華為，智駕與多生態協同並進。得益於與華為的深度合作，問界智駕係統表現穩居行業一梯隊，充分滿足中高端智能駕駛客群需求。目前，問界品牌在高端市場的稀缺性和品牌溢價依然明確，盈利能力持續提升。伴隨華為在人工智能、等多生態業務的協同發展，有望在智能汽車領域實現更廣泛的布局和增長。

投資建議：我們預計公司2024-2026年實現營收1466.51/1918.51/2286.09億元，歸母淨利潤分別為56.69/109.57/140.87億元，EPS分別為3.76/7.26/9.33元，給予“強烈推薦”評級。

風險提示：新車銷量不及預期；業務拓展不及預期；市場競爭加劇風險。